花旗TMT大会：Lumentum称激光器仍短缺，CPO/NPO与OCS驱动光学增长

Lumentum管理层在花旗2026 Global TMT大会上给出了一个关键判断：各类激光器目前仍然短缺，2027年供需缺口恐怕很难收窄；等到2028年，光学Scale-Up放量还会叠加出新的一轮需求增长。

光学继续向加速器内部靠近

如果以传统数据中心互联或电信网络的带宽需求为基准1，当前Scale-Out环节对应的需求大约是它的10倍。CPO率先进入Scale-Out交换机，并从2027年下半年开始进入Scale-Up场景。Scale-Up启动阶段的带宽需求大约是Scale-Out的3至4倍，一旦全面光学化，这个倍数可能达到10倍。

需要明确的是，这些倍数只反映带宽需求的强度，并不等同于市场收入。每一代GPU和TPU都在推高互联带宽要求，铜连接逐渐逼近物理极限，光学因此开始从数据中心与机架之间，进一步向机架内部渗透。

2027年短缺未解，2028年需求再上台阶

Lumentum预计，Scale-Out光模块的需求将在2026年至2027年间翻倍，但激光器供给依然跟不上节奏。2028年Scale-Up启动之后，相关需求可能还要再增加3至4倍。正是基于这一判断，公司认为未来几年供需缺口很难被完全补上。

供需紧张已经传导到了价格端：新的交易价格都没有低于此前一轮提价之后的水平。

为了承接CPO和NPO的需求，Lumentum正在分三个阶段扩充超高功率激光器产能：圣何塞工厂已经启动，英国工厂将从2027年第二季度开始爬坡，格林斯伯勒工厂计划在2028年年中投产。扩产的方式以新增洁净室和设备为主，而客户认证速度才是产能释放的最大变量。

CPO与NPO将同时放量

光学Scale-Up已经从过去单一客户的方案，演变为全行业的机会。为了解决2028年的需求，CPO和NPO都必须投入使用，预计两者会各占大约一半。

CPO方案全部采用外置光源；NPO中预计约一半会采用外置光源，其余方案也在逐步向外置光源倾斜。之所以要把激光器挪到外部，是因为光学引擎紧邻高热量加速器，搬出去能显著降低可靠性风险。

这类应用对激光器功率的要求在120毫瓦以上，主流产品会落在150至200毫瓦区间。传统可插拔光模块常见的70毫瓦产品已经不够用了。功率提升之后，一方面能减少激光器数量，另一方面也抬高了量产门槛。

Lumentum已经拿下现有CPO客户的首个外置光源订单，首批产品预计在2027年下半年发货，公司预计能承接该客户相应需求的15%至20%。NPO这边则还没有公布正式订单，管理层预计首个客户可能在未来几个月内出现。

OCS成为业绩上修的关键

Lumentum把2028财年EPS目标上调至40美元，最关键的支撑来自最大客户带来的新增OCS订单。公司大约半年前曾估算OCS长期市场规模约为80亿美元，目前看来这个数字仍然存在上行空间。

OCS还有一个潜在用途：动态划分XPU集群，并且绕过性能异常的加速器。相关应用已经进入研发阶段，增量需求可能在2028年底到2029年初之间出现。目前管理层仍以每个XPU大约对应1.5个OCS端口作为初步测算基准。

产业节奏已经比较清楚：2026年至2027年，Scale-Out继续消化现有激光器产能；2027年下半年，Scale-Up和外置光源进入交付窗口；2028年，NPO与OCS再把新增量接上。对Lumentum来说，接下来真正要跟踪的变量是客户认证、超高功率激光器扩产以及OCS订单的实际转化。

下图为国内卖方整理的OCS市场空间测算表，数据来源为券商测算，笔者未作核实：

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