36氪获悉，大钲资本已与雀巢达成协议，从后者手中收购了蓝瓶咖啡（Blue Bottle Coffee）的全球门店资产，交易价格低于4亿美元。交易完成后，雀巢将继续保留蓝瓶咖啡的快消业务，例如咖啡豆、速溶咖啡及即饮饮料等产品线。
一个值得注意的关键信息是，蓝瓶咖啡目前仍处于亏损状态。根据36氪获得的独家信息，截至2025年6月30日的过去12个月，蓝瓶咖啡的总营收约为2.5亿美元。其中，美国市场贡献了约1.5亿美元，亚太地区则贡献了约1亿美元。有信源透露，蓝瓶咖啡预计在2026年才能实现盈利。对于此次交易，大钲资本方面目前未予置评。
另据一位咖啡行业人士透露，瑞幸咖啡正在市场上密集接触具备“品牌向”经验的人才，为后续整合蓝瓶咖啡做准备。“要卖一杯40多块的咖啡，品牌建设肯定是重中之重。”该人士表示。这或许暗示了收购后的一个重要战略方向。
蓝瓶咖啡于2002年在美国加州创立，2005年在旧金山开出首店。其品牌定位为高端精品咖啡，以“新鲜烘焙”为核心卖点之一。创始人James Freeman曾提出，门店只使用烘焙后48小时内的咖啡豆。目前，蓝瓶咖啡拥有全球采购渠道和一套独立的烘焙标准。
2017年，雀巢以不到5亿美元的价格收购了蓝瓶咖啡68%的股份，当时雀巢的目的是探索高客单价品类，寻找新的增长曲线。
截至2025年底，蓝瓶咖啡在全球共拥有140家门店，其中31家位于亚洲。相较于早已进入的日本和韩国市场，蓝瓶进入中国的时间较晚。在被雀巢收购5年后的2022年，蓝瓶咖啡才首次进入中国，首店位于上海苏州河畔。截至2025年底，蓝瓶咖啡在中国内地共拥有15家门店，分布在上海、深圳和杭州，其中杭州店于2025年11月14日才开业。蓝瓶咖啡全球CEO Karl Strovink曾对外表示，公司将中国视为一个重要且持续增长的市场。
然而，过去三年正是中国连锁咖啡品牌狂飙突进的时期。即便是同样定位精品咖啡的皮爷咖啡（Peet‘s Coffee），也在这一时期开启了规模化扩张，2022至2024年是其扩张高峰期，三年累计新增近200家门店。相比之下，蓝瓶咖啡在中国的扩张节奏显得颇为缓慢。
对于大钲资本而言，收购蓝瓶咖啡兼具财务价值和战略意义。
截至目前，大钲资本在瑞幸咖啡的总持股比例为23.28%，投票权高达53.6%，是绝对的控股股东。大钲资本创始人黎辉于2025年4月出任瑞幸咖啡董事长，深度参与公司战略与运营。2025年底，在瑞幸“成都门店突破1000家”的庆祝仪式上，黎辉与瑞幸咖啡CEO郭谨一均亲自到场，有瑞幸员工感慨，“老板们很勤奋、很一线。”
刚刚跨过3万家门店大关的瑞幸，正面临着因外卖大战竞争加剧而导致的利润下滑压力。2025年第四季度，瑞幸营收同比增长32.9%至127.77亿元，但净利润同比下降了38%，运营利润率从10.5%降至6.4%，同店销售增长仅为1.2%。
中端价格带已成为中国咖啡市场竞争最惨烈的红海，即便是拥有规模优势的瑞幸也难以独善其身。大钲资本此次收购蓝瓶咖啡，意在推动瑞幸加速高端化战略布局。有知情人士向36氪透露，“瑞幸之前还评估过M Stand”。此外，此举也能加速瑞幸的海外扩张步伐。截至2025年底，瑞幸海外门店总数为160家，绝大部分集中于东南亚市场，在美国仅有9家门店。美国市场向来被认为是品牌出海的“最后一站”也是最难攻克的市场，而蓝瓶咖啡作为美国本土起家的精品咖啡品牌，其在海外的渠道、本地化团队以及高端客群资源，有望对瑞幸形成反哺。
实际上，在全球范围内寻找合适的咖啡投资标的，一直在大钲资本的能力圈之内。据36氪了解，大钲资本此前也对星巴克和Costa表示过兴趣。一位接近大钲的人士称，他们对星巴克感兴趣的前提是“能拿到控股权”，但考虑到大钲是瑞幸的控股股东，而星巴克总部又希望对中国业务保留一定股权和影响力，这笔交易从一开始就可能性渺茫。
大钲资本与Costa的接触则更进一步。因为Costa既能在价位上与瑞幸形成区隔（瑞幸主攻大众市场，Costa定位高端），也能助力瑞幸推进国际化。但这一交易最终也未推进下去。一位接近Costa的人士告诉36氪，该案曾被看好，核心原因是“品牌不错”且“在英国的基本盘很好，每年有2亿多美元的利润”；但其缺点在于欧洲有许多待翻新的老店，IT系统陈旧，改造难度和成本高昂。在中国市场，Costa的潜力也不被看好。“博裕资本投资星巴克中国后，连SKP这样的高端商场都要开星巴克。以北京为例，Costa的几家门店就更没优势了。”另一位行业人士称。另据了解，Costa整体出售虽不顺利，但其中国业务仍在考虑单独出售。
除了星巴克和Costa，大钲资本认真评估过的投资对象还包括%Arabica、M Stand和蓝瓶咖啡。据36氪了解，雀巢此次出售蓝瓶咖啡，是基于其“轻资产化”的战略需求，希望尽快剥离一些相对重资产的零售业务，这也是其引入对冲基金、更换CEO后一直努力的方向。除了蓝瓶，雀巢还在考虑出售其瓶装水业务。
为此，雀巢不惜以低于当年的买入价出售蓝瓶。接近该交易的人士称，“大钲资本的交易价格低于雀巢当年的买入价格。”
一位接近蓝瓶的咖啡行业人士称，成为雀巢子公司后，蓝瓶咖啡的运营仍保持相对独立，这使得其品牌价值和理念得以完好保留。不过，在亚洲市场如中国、韩国，会有雀巢系高管参与战略制定，但并非最终决策者，具体运营仍主要由蓝瓶团队执行。只是在中国市场，其整体发展速度较慢。
据36氪了解，自2024年下半年起，蓝瓶咖啡开始与国内各大购物中心密集洽谈新店位置，其中不少是原星巴克高端甄选店的位置，因后者为降本增效不再续约而空出。
作为与蓝瓶咖啡价位和定位相似的品牌，大钲资本也曾接触过%Arabica，但交易最终没有推进。一位投资行业人士告诉36氪，一方面是因为蓝瓶咖啡的品牌原真性更受认可，在文化层面有独特地位，门店设计也更为高端精致；另一方面，相比%Arabica，蓝瓶咖啡的业绩表现相对更好。此外，%Arabica的股权结构较为分散，这也加大了并购的难度。
这场收购案无疑为激烈的咖啡市场竞争增添了新的变数，其后续整合效果与市场反应，值得持续关注。想了解更多消费投资领域的深度分析和行业趋势，欢迎持续关注相关资讯平台，例如云栈社区的开发者们也对这类商业与技术结合的案例颇有兴趣。
发表于 3 小时前
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