云栈社区»论坛 › 站务中心「 Forum Service 」 › 英伟达系统内存成本占比：2026年底或超30%，27年达40% ...

发回帖发新帖

4301 积分	0 好友	563 主题

发消息

英伟达系统内存成本占比：2026年底或超30%，27年达40%

发表于 2 小时前 | 查看: 4| 回复: 0

SemiAnalysis 指出，内存支出在超大规模数据中心（Hyperscaler）资本支出中的占比引发了激烈讨论，尤其在美光科技上周公布财报之后。一些市场参与者对明年该比例可能攀升的高度感到震惊。若将 DRAM、NAND 与 HBM 合并计算，英伟达系统中的内存支出占比到 2026 年底将突破 30%，并在 2027 年迈过 40% 的门槛。该机构预计，未来几个月市场将更充分地理解这一趋势。

一、核心观点综述

1.1 基本结论

SemiAnalysis 在 2026 年 7 月 4 日发布的最新报告明确提出：将 DRAM、NAND 和 HBM 合并计算后，英伟达系统中的内存支出占比到 2026 年底将超过 30%，2027 年进一步提升至 40% 以上。这一预测较 2026 年 2 月底的初步判断更为激进——彼时其提出的 30% 已遭到大量客户质疑：“内存占服务器 BOM 的比例才十几个百分点，整体资本支出怎么可能达到那么高？”
到了 5 月份，内存价格的涨速甚至超出了预期，SemiAnalysis 直接给出了更具冲击力的测算。

1.2 与更大口径数据的一致性

SemiAnalysis 对超大规模云厂商整体资本支出中内存占比的预测同样值得关注：2023‑2024 年内存支出约占超大规模云厂商资本支出总额的 8%；2026 年将跳升至 30%，2027 年继续上扬——四年内增长近四倍。
这一宏大趋势与英伟达系统内部的数据高度吻合，说明内存成本的膨胀并非英伟达的个案，而是整个 AI 基础设施领域面临的系统性挑战。

1.3 报告发布的催化剂

此次报告的重要导火索是 美光科技上周的财报发布。作为全球三大存储原厂之一，美光的财报让市场对内存支出占比可能攀升到何种程度展开了广泛讨论，也从侧面印证了内存价格的实际涨幅已超越许多参与者的预期。

二、驱动因素剖析

2.1 DRAM 价格暴涨

SemiAnalysis 预测，2026 年 DRAM 价格将翻倍以上，2027 年平均售价还将实现两位数的百分比增长。LPDDR5 合约价自 2025 年第一季度以来已上涨超过三倍，该机构估计本季度现货市场价格很可能突破每 GB 10 美元。
消费级 DRAM 市场的数据同样触目惊心：SigmaIntell 报告显示，2026 年第二季度 LPDDR4X 4GB 产品季度环比上涨 75%，LPDDR5X 12GB 产品涨幅高达 89%。

2.2 HBM 结构性供不应求

作为 AI 加速器不可或缺的高带宽内存，HBM 到 2027 年仍将处于供应短缺状态。Bernstein 的预测更为激进——HBM 单价正从 16.6 美元/GB 冲向 2027 年的 53 美元/GB，三年翻三倍。集邦咨询也指出，由于 DRAM 供不应求以及新旧世代 HBM 的高制造难度与成本，三大原厂将于 2027 年大幅调高 HBM 报价。

2.3 英伟达的“VVP”定价特权——被低估的关键变量

SemiAnalysis 捕捉到一个市场普遍忽视的重要动态：英伟达从供应商处获取了所谓的“VVP”（极度优先）级 DRAM 定价，“远低于超大规模数据中心及整体市场所支付的价格”。这一安排压缩了英伟达自身的服务器成本压力，同时拉低了整体市场的定价基准，从而 掩盖了内存供应短缺对其他厂商造成的严重冲击。

这意味着：

英伟达系统内部的内存支出占比（30%→40%）是在享受了优惠定价后的结果，若按市场公允价格计算，该占比只会更高。
对于 AMD 等采购规模较小的竞争对手，处境更为严峻——AMD 的 AI 加速器通常单颗芯片内存含量更高，且未享受同等的优惠定价，“在自身 AI 加速器规模远小于对手的情况下，结构上更容易受到内存成本上涨的冲击”。
超大规模云厂商的实际内存成本压力远大于表面数据所呈现的程度。

2.4 英伟达的应对：降配与成本转嫁

面对内存价格的空前暴涨，英伟达也采取了应对措施。SemiAnalysis 于 2026 年 6 月 4 日报告，英伟达将计划于 2026 年第三季度开售的新一代 AI 服务器 Vera Rubin NVL72 的 CPU 侧内存用量减半，这一调整由三大原厂存储供给紧张直接驱动。据广发证券分析师 Pu 测算，通过上述降配操作，英伟达有望在 2027 年前将 AI 服务器整机的内存成本占比稳定控制在 20% 左右。

不过，降配并不能完全化解成本压力。Bernstein 估计英伟达 Vera Rubin NVL72 系统每机柜成本约 910 万美元，其中 内存与存储成本高达约 320 万美元，约占机柜总成本的 35%。GPU 仅占机柜成本的不到一半（43.5%），超过 500 万美元的成本流向了 HBM 内存（109 万美元）、CPU DRAM（80 万美元）、直连 NAND 存储（128 万美元）、网络互联（127 万美元）以及液冷和供电系统（31 万美元）。

三、投资分析与总结

3.1 内存产业链：最大受益者

存储芯片原厂（三星电子、SK 海力士、美光科技）是这一趋势最直接、最确定的受益者。三者当前市值合计已超过 2.8 万亿美元。SK 海力士最新季度营业利润率高达 72%，创历史纪录；客户正在“把确保采购量置于价格谈判之上”。三星同期的 DRAM 平均售价环比涨幅超过 90%。

投资启示：

HBM 产能扩张确定性强，SK 海力士已计划将 DRAM 月产能从目前约 55 万张提升至 2030 年的 100 万张。
但需警惕估值泡沫——存储板块已大幅上涨，美光财报后引发的市场“震惊”本身也说明预期可能已部分 price in。
2027 年的重新定价尚未完全体现在华尔街现有的预测中，这意味着盈利预测仍有上调空间。

3.2 英伟达（NVDA）：短期承压但护城河加深

短期利空：

内存成本上升直接侵蚀毛利率——B200 制造成本约 6,400 美元，其中 HBM 约占 45%（约 2,900 美元）。
降配可能影响产品竞争力，引发市场对“AI 存储需求见顶”的担忧——6 月 5 日美股存储板块普跌（闪迪‑11.2%、美光‑9.5%、西部数据‑8.5%）。

中长期利好：

VVP 定价特权形成结构性成本优势，与竞争对手（尤其是 AMD）的差距进一步拉大。
英伟达大概率将内存成本转嫁给云服务商——B200 价格到年底前预计将上涨至多 20%。
内存成本上升反而强化了英伟达的生态锁定效应——客户在内存供应紧张的环境下，更倾向于选择一体化解决方案。

降配本质上是供给端硬约束下原厂产能配给的“果”，而非算力需求走弱的“因”。若降配属实，短期回调反而提供了高拥挤交易再平衡的良机。

3.3 超大规模云厂商（Hyperscaler）：最受伤的买单方

微软预计更高的硬件组件价格将使其全年资本支出增加 250 亿美元，总额攀升至 1,900 亿美元；Meta 将资本支出预测中值上调 100 亿美元，主要归咎于组件成本尤其是内存芯片。高盛全球股票研究主管 James Covello 直言：“几乎所有的价值都积累在芯片层，这既史无前例。芯片公司的繁荣，是以牺牲产业链上层所有企业的利益为代价的。”