一个1.5元的菜包，一个2元的肉包，再配上一杯2元的豆浆，总计5.5元，对于许多人而言，这是一顿典型而实惠的中式早餐。
在国内，早餐市场长期被视为一门“小而散”的生意：客单价低、高度依赖人力，规模化似乎遥不可及，大多以街头巷尾的夫妻店形式存在。然而，就在这条被认为“做不大”的赛道上，却诞生了一家上市公司——巴比馒头。
图1：一家典型的巴比馒头门店。
更有意思的是，巴比馒头的创始人刘会平，与全国无数早餐店老板一样，都来自安徽省。这个群体在中国餐饮的商业版图上频频现身，颇具传奇色彩。
根据巴比食品2025年三季度财报，公司今年前三季度营收达13.56亿元，同比增长12.05%；归母净利润为2.01亿元，同比上升3.5%。
图2：巴比食品2025年第三季度财务报告核心数据。
如今，巴比馒头仍在持续扩张，但它也无可避免地需要面对这门传统生意所面临的增长“天花板”。
中国“第一包子股”，安徽造
即便没有亲临过巴比馒头门店，人们也不难想象它的样貌——那正是国人最熟悉的包点店缩影：空间紧凑，蒸笼叠成高塔，热气袅袅。
虽然品牌名为“馒头”，但其销售主力实为各式包子，涵盖菜馅、肉馅、甜馅，辅以花卷、馒头、烧麦、油条，再加上茶叶蛋、豆浆、小米粥等饮品，组合成一套高度标准化的日常早餐方案。
这样一家看似普通的早餐店，究竟是如何叩开资本市场大门的呢？
故事始于创始人刘会平，一位安徽怀宁县江镇人。
图3：巴比馒头创始人刘会平。
江镇，这个总人口不足4万的小镇，素有“中国面点师之乡”的称号。当地许多人外出闯荡，靠制作面点为生，刘会平便是其中之一。据报道，他17岁辍学成为油漆工，后回乡跟随亲戚学习面点手艺，辗转江苏、贵州、广西、云南多地开店，但屡屡受挫。
1998年，刘会平来到上海，再次开店后依然生意惨淡。这次失败促使他停下来反思。他尝遍了江浙沪一带的包子馒头，拜访名师，立志开一家能长久经营的包点铺。2001年，他在上海繁华地段开设了“刘师傅大包”，凭借皮薄馅大、价格实惠的特点，生意迅速火爆，据说月营收可达数万元。
受到肯德基、麦当劳等国际品牌的启发，刘会平于2003年为品牌取了一个更具现代感的名字：巴比馒头。他曾解释，起名时考虑了上海本地的称呼习惯——上海人习惯将有馅的称为“馒头”。更重要的是，他从国际餐饮巨头身上看到了品牌化与连锁经营的巨大潜力。
“巴比馒头”品牌成立仅两年后，他便决定全面开放加盟。这对于巴比馒头而言，是一个至关重要的转折点，也是普通包子铺能够迈向资本市场的关键一步。
加盟模式使得巴比馒头得以在全国快速复制，实现规模效应。根据2025年半年报，巴比馒头在全国拥有加盟门店共计5685家，覆盖华北、华东、华中及华南区域。
开放加盟也彻底改变了传统包子铺的商业模式。如同蜜雪冰城的本质并非单纯售卖奶茶，巴比馒头的核心也并非直接向消费者售卖新鲜包子。其最主要的收入来源，是向遍布全国的加盟商销售面皮、馅料等半成品原料。
巴比馒头将自身定位为一家“中式面点速冻食品制造企业”。从其财报可以看出，销售渠道主要分为三类：特许加盟销售、自营门店销售，以及面向企事业单位食堂、商超等的大客户及团餐销售，三者共同构成了公司的营收体系。
2020年，巴比食品成功登陆上交所主板，成为“中国包子第一股”。
开一家巴比馒头：流程、成本与利润
餐饮业，尤其是早餐生意，素以辛苦著称。广州增城的一位巴比馒头加盟商表示，为了经营门店，他每天凌晨三点半就需要起床准备。
一家巴比馒头门店销售的包点品类多达数十种。从实际运营来看，产品口味能够保持稳定，但并非全是“预制包点”。该加盟商透露，他们每天或每隔一天从位于东莞的中央厨房接收冷冻的面皮和馅料，解冻后进行手工包制。部分工艺复杂的品类，如糯米鸡，则为冷冻成品。像鸡蛋这类易损耗的原料，加盟商则可自行在当地采购。
图4：巴比馒头的部分包点产品展示。
开设一家巴比馒头门店的总投入大约在十二三万元，涵盖房租、店铺转让费、押金及装修等。确定加盟意向后，公司会首先派员进行选址评估。随后，加盟商需接受集中培训，培训费为2000元，后续每月还需缴纳约300元的管理费，用于品牌营销支持等。
这些细节与巴比食品的官方描述基本吻合。公司在财报中阐明，其商业模式是“将面点成品、馅料、外购成品销售给加盟商，加盟商直接将从公司购买的成品或利用从公司购买的馅料加工成符合要求的成品后再销售给终端客户”。
在对加盟商的服务上，巴比食品表示秉持合作共赢原则，提供从选址、装修、办证到技术辅导、物流配送、后续督导的全方位支持。
图5：巴比食品中央厨房内的生产场景。
巴比馒头对加盟店铺有明确的硬件要求。一份《2025招商手册》显示，店铺实用面积不得少于16平方米（若仅使用公司提供的包子皮，则不少于10平方米），且必须具备相应的水电条件。
图6：巴比馒头加盟门店的硬件标准要求。
除珠三角的东莞外，巴比馒头在上海、天津、武汉、南京等地也建立了中央厨房，实现对本地及周边城市门店食材的统一采购、加工与配送。正是通过这套供应链体系，巴比馒头支撑起了全国五千多家门店的网络。
上述加盟商还提到，从中央厨房到门店的物流配送费用需由加盟商自行承担，例如从东莞到增城的运费约为35元。他的店铺经营已有时日，据称在高峰期，单日外卖营业额可达3000多元，日常毛利率约65%，净利率约为30%。
然而，这终究是一份需要付出大量体力劳动的小本生意。依靠这家门店，他每月的净收入大约在一万八千元左右。这种从个体经营到连锁品牌的转变，其中涉及的供应链管理和商业模式，常常是开发者广场上热议的商业案例之一。
早餐，究竟是不是一门好生意？
人离不开一日三餐，但将早餐打造成一门规模化的生意却非易事。
正如前文所述，包点行业集中度极低。相关产业报告显示，行业前五名公司的市场占有率合计仅为5.1%。全国包子门店数量接近20万家，而头部品牌巴比馒头仅有五千多家，市场高度分散。
近期，就连茶饮巨头蜜雪冰城也曾尝试进军早餐市场，却因定价偏高而引发消费者吐槽。
连锁餐饮品牌常陷入“增收不增利”的困境，巴比馒头也未能例外。尽管今年前三季度其营收与净利润双双增长，但在第三季度单季，营收增长16.74%的同时，归母净利润却下降了16.07%。这表明，在规模扩大的同时，其边际效益可能正在减弱。
由于原材料、管理等硬性成本结构难以根本改变，巴比馒头的利润空间持续承压。半年报显示，在营业收入增长的同时，营业成本和管理费用也同步上升，而研发投入则有所下降。
巴比馒头仍在扩张，加盟门店总数从2020年的3089家增长至如今的5685家。但与此同时，闭店数量与闭店率也在持续攀升，从2020年的341家升至2024年的926家。
对于居高不下的闭店率，巴比食品曾回应称，主要原因包括租约到期、商圈变迁、交通改造以及加盟商个人原因或经营不善等。
有分析认为，巴比馒头的市场定位存在一定尴尬。它需要同时平衡“性价比”与“质价比”，但在全国范围内，其产品与众多地方性早餐店相比，并未形成显著的差异化优势。
在价格方面，巴比馒头的包点单价多在1至3元之间，一份鲜肉小笼包售价6元。这个价格虽不算高昂，但与个体早餐铺相比，也并未展现出明显的价格竞争力。
图7：某外卖平台上巴比馒头部分产品的售价。
包点行业门槛相对较低，竞争异常激烈。巴比馒头虽从上海起家，在华东地区拥有较高知名度，但在华东以外的市场，其品牌影响力有限，许多消费者甚至未曾听闻。
为打破增长瓶颈，巴比馒头也在尝试拓展消费场景。例如，推出新店型“巴比手工小笼包”，设置堂食区域，并在小笼包之外，增加现熬粥品、馄饨拌面等产品线，旨在提升客单价，摊薄运营成本。不过，新模式的实际成效仍有待市场检验。
巴比馒头的商业故事并非传奇。它始于一个普通安徽人为谋生计的选择，在一门辛苦的生意中，凭借经验、管理以及对连锁模式的把握，一步步走向规模化。它或许不是一门爆发力极强的生意，但对持久经营的耐心、对效率的追求以及细致入微的运营管理能力，将决定它能走多远。
发表于 2025-12-30 06:15:27
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