阿里巴巴资产重构：减持回笼超600亿，资金向AI战略聚焦

2025年12月，阿里巴巴投资的四家公司传来了冲刺IPO的消息。这四家公司分别是长鑫科技（招股书已获受理）、瀚博半导体（完成上市辅导）、MiniMax（即将上市）以及智谱华章（即将上市），它们精准地对应了当前最热门的存储芯片、算力芯片以及大模型三大技术方向。

根据拟募集资金和发行比例进行推算，长鑫科技的发行市值有望突破3000亿元，上市交易后市值大概率还会更高，而阿里巴巴持有其近5%的股份。此外，市场普遍估算MiniMax的发行市值约为500亿港元，阿里巴巴在其IPO前持股比例高达13.66%。这些项目的成功上市，无疑将为阿里带来丰厚的财务回报。

正当一级市场投资开始“开花结果”时，阿里在二级市场的资产配置调整也在同步加速。整个2025年，“减持”成为了其资本运作的主旋律。仅在12月，阿里就将所持华谊兄弟、美凯龙的股份降至5%以下，并完成了对翱捷科技约3%的股份减持。

这一系列“有退有进”的操作，其核心逻辑在于将资金向AI等高成长性业务进行战略聚焦。2025年，阿里在AI领域全面提速：在基础设施侧维持高强度的资本支出；在模型侧，其Qwen3-Max性能已跻身全球第一梯队；在应用侧，千问APP上线仅30天月活用户就突破了4000万。显然，阿里正通过IPO变现与减持回笼双管齐下，优化资金配置效率，将更多“弹药”输送至已明确的未来核心战场。

超600亿持股规模与现金流考量

衡量现金流健康度的一个关键指标，是经调整EBITDA与资本开支的差额。2025年以来的三个季度，阿里的这一数据分别为171.71亿元、70.59亿元和-142.45亿元。在加码AI投入并同时发力闪购业务的双线作战下，阿里巴巴已进入消耗存量资金的状态。

从更长周期来看，考虑到阿里已宣布未来三年高达3800亿元的巨额资本开支计划，并且存在进一步加码的预期，公司未来的现金流很可能长期处于“紧平衡”甚至阶段性失衡的状态。

此前分析曾指出，虽然阿里巴巴的资金储备相对充裕，但出于财务稳健和资金效率最大化的考量，处置那些相对分散的股权投资（尤其是非硬科技类投资），并将资金集中于AI等受资本市场青睐的高估值业务，是从低估值资产向高估值资产腾挪的有效手段。

根据统计，阿里巴巴在2025年初主要持有约31家上市公司的股份，这些公司主要分布在零售、物流、软件服务、传媒四大领域，少数分布在医疗健康和科技硬件领域。

从最新披露的持股数据看，阿里巴巴对其中近半数企业（共14家）进行了减持，涉及零售、医疗健康、软件、传媒、物流等多个板块。当下的减持方向明显集中在线下零售和医疗健康领域，这与阿里在2024年底陆续出售高鑫零售、银泰百货的思路一脉相承，即收缩线下零售战线，更加专注于线上零售和AI核心战略。阿里在2025年发力闪购业务，本质上也是这一战略思路的延伸。

展望未来，持续退出二级市场股权很可能成为阿里的长期趋势。粗略估算，阿里目前仍持有价值超过600亿元人民币的上市公司股权。随着战略聚焦的深入，那些与阿里核心业务协同效应较弱的板块——特别是传统传媒业以及服务于线下零售的软件企业，极有可能成为下一阶段阿里回笼资金、充实AI“弹药库”的重点减持对象。

阿里巴巴持股情况（资料来源：Wind、公司公告，36氪整理）

资金流向更有“估值效率”的方向

从二级市场的视角审视，阿里资产配置调整的核心驱动力在于估值体系的重塑。

传统上，持股平台型企业往往受困于“PB（市净率）逻辑”，即持有的股票资产通常仅被视为净资产的一部分，并且常常伴随控股公司的估值折价。对于阿里这样的万亿市值巨头而言，即便将600亿的存量持股市值，乃至长鑫科技和MiniMax潜在的上市收益全部计入，在其庞大的体量下，也难以对公司整体估值产生显著的边际拉动效应。

然而，一旦将这部分资金从静态的股权投资转化为动态的AI投入，这部分资产的估值逻辑就将完成从“PB”向“PE（市盈率）”或“PS（市销率）”的切换。

尽管市场对“AI泡沫”的担忧声渐起，但2023年至2025年的行情事实表明，美股科技巨头的股价表现依然紧密“锚定”于其AI资本开支、AI云收入等关键数据。在财务可承受的范围内，企业的AI资本开支越高、AI云收入增速越快，资本市场就认为其AI的前景和确定性越高，股价表现也往往更为亮眼。

Meta、微软、谷歌季度资本开支与股价对比（资料来源：Wind、36氪整理）

对比中美科技周期，美股巨头自2024年初便率先启动了高强度的AI资本支出，而国内巨头存在约半年到一年的周期错配。美股的强势表现为国内市场提供了清晰的定价参考：典型的例子是，阿里巴巴在2025年2月首次提出三年3800亿资本开支计划，以及在2025年9月提出进一步加码AI资本开支后，公司股价在当月均录得了超过30%的涨幅。

因此，将资金从二级市场的股权投资，转向AI基础设施建设和研发，对阿里巴巴整体的市值表现有明显的促进作用。市场同样认可“牺牲短期现金流以换取长期AI竞争壁垒”这一逻辑。

当然，这一系列操作并不仅仅是为了讲好资本故事，它同时也是阿里巴巴聚焦主业、提升业务效率的战略体现。对于当下的阿里而言，与其维持一个庞大而分散的投资版图，不如握紧AI这张通往未来的核心底牌。将资金从协同效应减弱的传统投资中抽离，集中输送给能直接赋能其电商与云业务的AI板块，不仅优化了资产结构，也让每一分钱都花在了提升核心竞争力的“刀刃”上。

对于关注Data Science、云计算和AI前沿动态的读者，可以前往云栈社区的相关板块，获取更多深度分析和行业资讯。