OpenClaw引爆Agent生态，Kimi与阶跃星辰争抢大模型“第三股”

2026年的春天，资本市场的目光再次聚焦于大模型赛道。继智谱与MiniMax年初登陆港股后，谁将成为“大模型第三股”乃至“龙虾第一股”，成为了行业热议的焦点。

月之暗面：从不着急到加速评估

月之暗面（Kimi）创始人杨植麟曾在2025年末的内部信中明确表示“短期不着急上市”，强调公司现金储备充裕，主动权在握。然而，短短三个月后，市场已传出其正评估港股IPO、并与中金、高盛等投行接洽的消息，对应估值约180亿美元。这看似矛盾的表态背后，实则是一系列关键变量发生了剧变。

首先，其最新发布的K2.5模型，凭借对多Agent协同和长上下文的深度支持，完美契合了OpenClaw生态爆发带来的需求。公开信息显示，该模型发布后不到一个月，月之暗面收入出现了惊人的爆发式增长——短短20天的收入超过了2025年全年总和。这场由“龙虾+Agent”生态驱动的调用暴增，为公司的商业化路径按下了“氮气加速”键。

在OpenRouter平台的最新月度榜单上，Kimi K2.5凭借近3万亿的Token消耗量，位列全球模型第八名。其收入结构也随之发生转变，API调用占比迅速提升，且海外开发者成为重要的增长引擎。

与此同时，月之暗面在技术声量与资本沟通层面也动作频频。杨植麟不仅在国内AGI-NEXT峰会亮相，近期更出席了英伟达GTC大会，系统性地阐述了Kimi的技术路线图。公司还引入了曾投资小红书等明星项目的金沙江创投前管理合伙人张予彤担任总裁，负责整体战略与商业化。

技术、收入、声量在三月同步抵达高点，使得IPO从“讨论”进入了“可以严肃评估”的阶段。不过，在通往港交所的路上，它并非没有对手。

阶跃星辰：绑定产业，身位领先

与月之暗面“主动权在手”的姿态不同，阶跃星辰的IPO信号更为明确直接。2026年1月，公司完成超50亿元人民币的B+轮融资，并宣布由旷视创始人、千里科技董事长印奇出任董事长。

这一人事安排意义重大，直接构建了一个清晰的产业闭环：阶跃星辰专注模型研发，而背靠吉利系的千里科技则负责产业落地。目前，阶跃的模型已进入OPPO、荣耀等手机厂商体系，累计部署设备超4200万台；其车载AgentOS系统已进入吉利体系，预计2026年上车量将超100万辆。随着千里科技自身已递表港交所，阶跃星辰的上市进程显然在加速推进。

在商业化方面，市场数据显示阶跃星辰2025年收入约5亿元人民币，2026年目标为10-12亿元，其终端授权、车载系统等业务构成了长周期、稳定的收入来源。为了在Agent生态的竞争中抢占先机，阶跃星辰甚至开启了“钞能力”模式，推出了Step 3.5 flash模型的免费调用版本，并在OpenRouter月榜上以4.6万亿Token消耗量高居全球第二。

“第三股”之争：时间与规模的比拼

月之暗面与阶跃星辰，一家凭借C端产品与模型技术在OpenClaw浪潮中实现收入跃升，另一家则依托B端产业联盟构建了稳健的商业化底盘。但在冲击港股IPO的硬性条件上，它们面临相同的门槛：技术领先性与已验证的商业化路径。

对于月之暗面而言，挑战在于“时间”。尽管“20天收入超去年全年”的数据极具爆发力，但这股由“龙虾潮”驱动的收入能否持续，仍需更多时间来验证。其模型技术路线虽在长上下文和Agent协同上表现突出，但在与大厂的全模型矩阵竞争中也面临压力。

对于阶跃星辰，问题则在于“规模”与“含金量”。背靠吉利系的产业订单提供了稳定营收，但作为一家人工智能公司，其MaaS（模型即服务）业务的独立市场竞争力与API调用增长，仍是影响其长期估值的关键。

从公开的进度来看，阶跃星辰似乎身位领先。据《财经》报道，其计划在2026年6月30日前递表，目标估值约100亿美元。而月之暗面若刚进入评估阶段，其时间表可能相对靠后。

然而，在智能 & 数据 & 云时代，尤其是Agent生态引爆的当下，行业变量正以前所未有的速度叠加。Token消耗的指数级增长，让大模型公司的竞争节奏从“年”缩短至“月”。月之暗面的爆发性增长已经表明，这场关乎“第三股”的竞速赛，充满了动态变数。

无论谁先敲响港交所的钟声，在当下资本热情高度溢出的周期里，这场发生在Kimi与阶跃星辰之间的角逐，其意义早已超越了单纯的上市先后，它更是一场关于技术路线、商业化模式与产业生态整合能力的综合较量。对于关注这一领域的开发者和技术爱好者而言，可以到云栈社区持续交流与追踪最新的行业动态。