燧原科技科创板IPO发行价142.18元，腾讯系AI芯片厂商冲刺上市

2026 年 9 月 1 日，上海燧原科技股份有限公司正式发布《首次公开发行股票并在科创板上市发行公告》。本次发行价格定为 142.18 元/股，按发行后总股本计算，发行人上市时市值约为 611.87 亿元。

战略配售：锁定 20% 发行量

本次发行最终战略配售结果如下，一共 9 家战略投资者参与，合计获配 860.70 万股，约占本次发行数量的 20.00%。参与方涵盖保荐机构子公司、员工专项资管计划，以及多家与燧原科技业务存在长期合作关系的大型企业。

从配售结构看，中证投资作为保荐人相关子公司跟投 2%，员工专项资管计划获配 5.5%，而通富微电子、中兴通讯这类产业链上下游企业也各自锁定 1.31% 份额——这种配售组合在科创板 AI 芯片标的中并不常见，侧面反映出燧原科技在产业合作层面的延展性。

募资投向：60 亿加注 AI 芯片研发

燧原科技本次拟募资 60 亿元，主要投向三个方向：

1. 基于五代 AI 芯片系列产品研发及产业化项目：总投资 19.75 亿元，拟投入募集资金 15.03 亿元。
2. 基于六代 AI 芯片系列产品研发及产业化项目：总投资 20.89 亿元，拟投入募集资金 11.97 亿元。
3. 先进人工智能软硬件协同创新项目：总投资 33.66 亿元，拟投入募集资金 33.00 亿元。

值得关注的是，募投项目并非简单粗暴地「烧钱造芯」，而是在五代与六代产品之间形成了明确的代际接力。五代项目聚焦当下量产的产业化落地，六代项目押注下一代架构突破，软硬件协同创新则承担生态侧的补全。如果这些项目如期推进，燧原科技在产品迭代节奏上大概率会保持三年两代的密度。

盈利能力：营收陡增，但亏损仍在延续

2026 年 Q1，燧原科技实现营业收入 2.87 亿元，同比增长 1474.85%；同期净亏损 4.44 亿元。这一营收增速放在整个科创板 AI 芯片赛道里都相当罕见，但亏损同步放大也是事实。

拉长到年度维度看，2023 年至 2025 年的营收分别为 3.01 亿元、7.22 亿元、9.90 亿元；净亏损分别为 16.65 亿元、15.10 亿元、11.64 亿元。亏损幅度逐年收窄，但绝对金额仍然不小。

2025 年研发投入占营业收入比例高达 114.63%，2023 年这一数字甚至来到 408.01%。这说明公司仍然处在高强度研发投入阶段，营收规模本身还不足以消化研发开支。

营收结构性变化：从集群向加速卡迁移

营收构成的变化更能说明问题：

• 2023 年：AI 加速卡及模组占比 63.62%，智算系统及集群占 34.27%。
• 2024 年：AI 加速卡及模组占比降至 43.36%，智算系统及集群升至 56.24%。
• 2025 年：AI 加速卡及模组占比跃升至 86.83%，智算系统及集群降至 13.00%。

可以看到，2024 年燧原的营收大头还是智算系统及集群业务，到了 2025 年则迅速切换为 AI 加速卡及模组主导。这种结构性的迁移，与腾讯的采购节奏高度相关。

大客户依赖度：腾讯贡献超八成营收

前五大客户收入占比一直很高。2025 年，仅腾讯科技（深圳）一家就贡献了 82,965.20 万元 的营收，占同期总营收的 83.79%，其中直接销售 76,811.89 万元，AVAP 模式销售 6,153.31 万元。

腾讯在 2024 年和 2023 年的占比分别为 37.77% 和 33.34%，2025 年直接跃升到 83.79%。这意味着燧原科技在商业化拐点处，对单一大客户的依赖度反而进一步加深。对于一家即将登陆科创板的 AI 芯片公司而言，这种集中度是一把双刃剑：一方面说明产品获得了头部客户的规模化验证；另一方面也让后续收入的可持续性面临更严格的审视。

从已披露的重大销售合同看，2025 年与腾讯科技（深圳）的三笔交易金额分别为 28,543.93 万元、11,558.00 万元以及一笔按订单执行的在履行合同。此外，庆阳燧原、宜昌燧原、成都燧原等子公司也在智算系统及集群业务上贡献了大量合同金额。在 云计算 与智算中心建设需求持续释放的背景下，这类区域性智算项目未来仍可能成为燧原科技的第二增长曲线。

采购端：供应体系也在换挡

供应商端的数据同样值得留意：

2025 年，深南电路和天通精电出现在前五大供应商名单中，分别承担板卡加工业务，采购金额为 9,597.28 万元和 6,523.09 万元。这意味着燧原科技在板卡制造环节已经切换到相对成熟的 PCB 与 EMS 合作伙伴。同期最大的供应商 A 采购直接材料达 20,757.33 万元，占 22.32%。GPU 这类高性能计算芯片的成本结构中，先进制程晶圆与 HBM 封装往往占据大头，直接材料采购的集中度很难在短期内明显下降。

股权结构：腾讯位居第一大股东

招股书披露的股权结构显示，腾讯科技持有 7,726.6962 万股，持股比例 19.9493%，稳居第一大股东。两位联合创始人 ZHAO LIDONG 与张亚林各自直接持有 8.9643% 的股份。

不过，腾讯及其一致行动人合计持股 20.2580%，而 ZHAO LIDONG 与张亚林通过直接持股和员工持股平台合计控制的表决权比例则高出约 7.88 个百分点。两人自 2018 年设立燧原有限起就签署了《一致行动协议》，在重大决策上保持统一口径，2025 年 12 月及 2026 年 4 月又签署了补充协议，进一步细化了分歧解决机制。

从履历看，ZHAO LIDONG 曾任职于 S3、Juniper、AMD 等芯片企业，在 AMD 期间负责 CPU/APU 产品规划并参与创立 AMD 中国研发中心；张亚林同样出身 AMD 体系，曾主导 XBOX-ONE 系列主芯片与融合芯片 APU 的开发。两人在芯片设计领域合计超过 50 年的行业经验，也为燧原科技贴上「AMD 系创业」的标签。

张亚林在核心技术决策上拥有最终话语权，而 ZHAO LIDONG 在投融资和战略规划方面主导。这种分工本质上是对芯片公司「技术方向」与「资本节奏」两条主线的清晰切割。

团队构成：研发人员占比 76.73%

截至报告期末，燧原科技共有员工 838 人，其中研发人员 643 人，占比高达 76.73%。管理人员 115 人，销售人员仅 80 人。

销售人员占比不到 10%，说明燧原科技目前的商业化路径仍然以少数大客户深度合作为主，尚未真正进入大规模市场推广阶段。这与前文提到的大客户收入占比超过八成相互印证——现阶段的燧原更像一家「研发驱动型」芯片公司，而非「销售驱动型」公司。

风险与前景

综上，燧原科技此次在科创板上市，募投规模与业务规划都切中了当前 AI 算力国产化的主线。但也要看到，客户高度集中、亏损尚未扭转、研发投入持续攀升这几个问题会在未来 2-3 年内持续存在。对关注市场化进程的投资者来说，关键节点不在 2026 年的上市股价，而在于 2027 年之后能否在腾讯之外打开更多行业客户，把 AI 加速卡的规模优势转化成真正的盈利拐点。

从产业发展角度看，燧原科技的上市确实为国产 AI 芯片赛道补充了重要的资本样本。云栈社区也在持续跟踪国产算力、AI 芯片 与云计算基础设施方向的动态，欢迎感兴趣的开发者关注后续进展。