Jefferies 在最新的 CCL 跟踪报告里给出了一个信号：Meta 的智能体应用 Muse 已经冲上美国 iOS 应用商店榜首。这被解读为 AI 正从单纯的聊天机器人向智能体（Agentic）应用演进。而智能体在消费端的普及，必然推高推理、编排和基础设施的负载，服务器 CPU 需求因此受益。
Jefferies 继续把 Delton（广合科技）列为核心受益标的，理由是它对服务器/服务器 CPU 的营收敞口分别约为 90%/60%。其他高数通敞口的 PCB 和基板供应商，也被认为会一起吃到这波红利。
Meta Muse 的走强，可能是近期市场重新聚焦服务器 CPU 的关键催化。Meta 的新 AI 智能体 Muse 在发布仅 10 天后（9 月 18 日）就登顶美国 iOS 应用商店，这让关于服务器 CPU 需求的讨论重新回到市场焦点。Muse 并非第一个面向普通消费者的智能体 AI，但它是大型科技公司里最早、也是最高调的一个——被刻意包装成主流日常产品，而不是只面向重度用户或高端玩家的工具。媒体描述也印证了这一点：在早期更小众、更技术化的版本之后，Muse 把智能体概念带给了更广泛的受众。
Jefferies 重申 Delton 是直接受益者，基板厂商同样受益于结构性增长。Delton（广合科技）被继续视为全球服务器 CPU 需求的直接代理标的：它对服务器市场敞口很高（2026E 营收敞口约 90%），尤其是服务器 CPU 主板（营收敞口约 60%）。虽然 GCE（金像电子）和 Tripod（健鼎科技）仍是另外两家领先的 CPU PCB 厂商，但 Jefferies 观察到其他高数通敞口的厂商今年已经拿到可观的通用服务器订单，比如 WUS（沪电股份）和 Shennan（深南电路），它们在 2026 上半年于该细分领域实现了显著营收增长。
此外，ABF 基板制造商（主要分布在中国台湾、日本、韩国、欧洲）将继续直接受益于服务器 CPU 的强劲需求。产品持续迭代——更大的表面积、更高的层数、更复杂的设计——对良率和行业产能消耗的挑战越来越大。这一趋势还会通过上游材料/设备的部分重叠，对 BT 基板产生挤出效应，从而利好 Shennan（深南电路）和 Fastprint（兴森科技）等新兴基板厂商。
大摩：斗山宣布在韩国和中国扩产
据 Business Korea 报道，斗山（Doosan，000150.KS）于 9 月 17 日宣布了一项 9,700 亿韩元的 CCL 扩产计划：
- 4,200 亿韩元投在韩国，新增光模块 CCL 产线；
- 5,500 亿韩元投在中国，新建一座面向 AI 加速器和网络交换机 CCL 的新工厂。
投资将分阶段推进至 2028 年，新产线自 2028 年下半年起陆续投产。
大摩的调研显示，这项投资有望为斗山新增约 200 万张/月 的 CCL 产能，按大摩估算相当于 2028 年全球 CCL 产能的约 2%。
该投资进一步印证了高端 CCL 需求强劲，并不动摇大摩关于高端 CCL 持续紧缺的判断。因此，对台光电子（EMC）、台耀科技（TUC）和生益科技（Shengyi）均为正面映射。
维持对台光电子和台耀科技的增持（OW）评级；对生益科技维持持平（EW）评级，因其估值吸引力相对不足。
整体来看，从 Jefferies 的服务器 CPU 逻辑到大摩的 CCL 扩产信号，高端材料端的结构性缺口仍在延续。对于跟踪 覆铜板 和 PCB 产业链的读者来说，斗山的扩产节奏、台系与大陆厂商的订单分配，以及 ABF 基板对 BT 基板的挤出效应，是接下来几个季度值得持续验证的三条线索。 | 
发表于 3 天前
|
查看: 0|
回复: 0
