DRAM合约价涨声再起：南亚科最高涨20%，HBM/代工看涨

中国台湾存储大厂南亚科近期已通知客户，DRAM 合约价将再度上调，最高涨幅可达 20%。面对这一消息，南亚科方面仅以“不予置评”回应。业内分析认为，随着南亚科启动新一轮合约价上调，其整体经营状况有望持续向好。

今年三季度扎堆发布的旗舰手机，已经掀起新一轮涨价潮。以 iPhone 为例，最新推出的 iPhone 18 Pro 和 iPhone 18 Pro Max 起售价均上调了 1000 元，而存储芯片价格的持续走高，正是这轮涨价的核心诱因之一。

调研机构 TrendForce 发布的报告显示，2026 年第四季度 DRAM 合约价将延续上涨趋势，常规 DRAM 合约价环比涨幅预计在 10% 至 15%。

涨价的核心原因在于供需结构失衡。AI算力建设持续拉动服务器 DRAM 与 HBM 需求走高，存储大厂纷纷把先进制程产能优先分配给利润更高的服务器存储产品，进一步挤压了 PC 和手机所需的消费级 DRAM 产能。

与此同时，原厂在扩产策略上仍保持克制，行业库存处于低位，供给弹性不足，进一步放大了价格上涨压力。受涨价影响，有厂商开始精简产品矩阵，直接砍掉了 Ultra 机型，以减少产品线冗余。

这一做法能在一定程度上控制研发与备货成本。但从目前形势看，内存成本压力短期内难以缓解，后续新品定价大概率还会继续抬升，消费者购机门槛也会随之抬高。

厂商层面同样动作不断。虽然在 HBM2/3 时代落后于 SK 海力士，但三星在 HBM4 时代成功翻身，不仅率先出货 HBM4 内存，如今 HBM4e 更进一步，据称已拿下 NVIDIA 的认证。

据韩国媒体报道，三星 HBM4e 内存已于上月底获得包括 NVIDIA 在内的多家客户的产品资格认证。需要说明的是，该认证仅针对产品质量验证，并不代表已经拿到合同订单、供货量或量产时间表。

三星官方对此没有明确表态，仅称“无法确认”。不过，这种不否认的态度本身就已经透露了不少信息。

现阶段 HBM4e 的内存规格较此前计划也趋于保守，采用 12-Hi 堆栈，最大容量 48 GB。如果沿用激进版 16-Hi 堆栈方案，容量可以做到 64 GB，但良率和成本都会成为更大的问题，连 NVIDIA 都未必吃得消。Rubin 这一代已经在调低 HBM 规格了。

三星 HBM4e 的内存芯片采用第六代 10nm 工艺（1c），基础芯片由三星 4nm 工艺制造，针脚速度达到 16 Gbps。三星称其性能比前代 HBM4 提升 20% 以上，并通过低功耗设计与封装结构优化，将能效提升 16% 以上。

根据 NVIDIA 的路线图，HBM4e 内存将随明年出货的 Rubin Ultra 正式亮相。此前计划配备 1 TB HBM4e，但近期 Rubin 显卡规格一直在调整，不确定性仍然很高，最终规格还有待确认。

内存之外，晶圆代工也在涨。高盛和摩根士丹利近日都发布了针对台积电的最新研报。

高盛指出，受益于 AI GPU / AI ASIC、网络设备和服务器 CPU 等需求全面扩张，即便台积电 N2 与 N3 产能持续扩充，供应仍然可能吃紧，业绩增长态势有望延续到 2027 年。高盛预计，台积电 2027 年先进制程价格将上涨 5% 至 10%，成熟制程价格涨幅则在 0% 至 3%。

因此，高盛对台积电维持“买进”评级，目标价新台币 3300 元。摩根士丹利同样看好台积电，将目标价从新台币 2988 元上调至 3088 元。

高盛预计，台积电今年第三季营收将环比增长 15.3%，第四季进一步环比增长 11.0%，主要得益于 AI / HPC 需求的持续强劲支撑。

不过，台积电第三、四季毛利率预计分别降至 67.5% 和 67.3%，较第二季的 67.7% 小幅下滑，主要是因为 N2 制程持续扩大量产带来的稀释效应。

高盛预计台积电 2026 年与 2027 年营收将分别同比增长 42.0% 和 36.9%，毛利率分别为 67.2% 和 67.5%，主要受 AI 加速器、网络设备需求持续走强以及服务器 CPU 贡献增加的推动。

资本支出方面，高盛将台积电 2027 年和 2028 年的预期分别上调至 850 亿美元和 980 亿美元，高于此前预估的 780 亿美元和 820 亿美元，理由是台积电需要为长期客户需求进一步扩大产能投资。

摩根士丹利则表示，受益于 Blackwell 芯片等 AI 需求持续强劲以及 3nm 产能满载，预期台积电会在法说会上把 2026 全年营收年增率目标上调至 40% 至 45% 区间的中低段，第四季营收预估季增 10% 至 15%，第三季毛利率预计达到此前指引的高标 67.5%。

展望后续，摩根士丹利预测 2027 年台积电先进制程（7nm 及以下）代工价格将上调 5% 至 10%，带动当年毛利率逼近 70%。资本支出方面，预计 2026 年保持在 540 亿美元，2027 年进一步扩大到 750 亿至 800 亿美元。