QRT量化策略解析：380亿规模如何实现30%高收益？

业绩综述：超越基准的 Alpha 捕获

在充满复杂性与挑战的2025年，Qube Research & Technologies (QRT) 的业绩表现堪称惊艳。截至当年底，其旗舰基金录得了约 30% 的年度回报。这个数字的意义，不仅在于绝对收益的高企，更在于它相对于行业基准产生的显著超额收益（Alpha）。作为对比，同期的 HFRI Global Hedge Fund Index（HFRI全球对冲基金指数）涨幅仅为 ~12.6%。这意味着，QRT旗舰策略的表现几乎是行业平均水平的2.5倍，并且与其自身的长期历史平均业绩保持了一致性。

除了旗舰基金，QRT旗下的多策略工具在2025年也实现了全面开花，构建了一个稳健的收益矩阵：

• Torus Fund：录得约 ~20.4% 的收益。
• Prism Fund：录得约 ~7.4% 的收益。

市场的评价是，QRT所展现出的竞争优势（Edge），让许多传统的“对冲基金精英”都显得相形见绌。截至2026年1月，QRT已悄然成长为一家管理规模（AUM）高达 380亿美元 的量化巨头。在如此庞大的资金体量下，依然能够产生接近30%的收益率，这在业内被视为一项极具挑战性的非凡成就，似乎打破了“规模即业绩杀手”的传统认知。这背后依赖的正是强大的 数据驱动 决策能力，其方法论值得深入探讨。

2025宏观环境与竞争格局：波动率作为收益来源

2025年可以被定义为“宏观混乱（Macro Mayhem）”的一年。然而，对于对冲基金行业而言，这却是自2009年以来最佳的宏观交易环境。

市场环境主要呈现出以下特征：

• AI炒作（AI Hype）：科技板块的非理性繁荣与随后的修正，为市场提供了巨大的截面波动机会。
• 地缘政治冲击（Geopolitical Shocks）：这些事件为宏观策略带来了宝贵的尾部风险定价窗口。
• 央行政策分歧（Central-bank Moves）：主要经济体央行的不同步操作，创造了巨大的利率波动，进而在固定收益与外汇市场打开了套利空间。

在这种高波动率（Volatility）为王的背景下，市场最终奖励了那些拥有敏捷执行力和强大算力模型的机构。

行业表现呈现出显著的K型分化，根据Bloomberg的数据，能够驾驭外汇大幅波动和权益市场震荡的基金成为了赢家：

• Bridgewater Associates (Pure Alpha II) ：凭借大规模的宏观押注，以 34% 的回报领跑行业。
• Qube Research & Technologies (QRT Flagship) ：以 ~30% 的回报紧随其后。考虑到QRT的策略更偏向系统化与 量化，这一成绩在同类策略中显得尤为突出。
• D.E. Shaw (Oculus - Macro) ：录得 28.2%。
• Rokos Capital (Macro) ：录得 21%。

相比之下，部分传统的美国多策略管理人在2025年表现相对温和，而一些传统宏观巨头则遭遇了滑铁卢。最典型的例子是 Brevan Howard 的旗舰 Master Fund，在2025年仅录得 +0.8% 的微弱收益，与QRT等头部机构形成了巨大的业绩鸿沟。

这种分化清晰地表明，像QRT这样依赖高频数据驱动、重度系统化的宏观策略，在捕捉瞬时市场趋势和错误定价方面，已经超越了许多依赖传统自由裁量权（Discretionary）的宏观巨头。在跨年度的多周期回溯中，QRT稳固地确立了自己作为全球 Top 1% 对冲基金的地位。

爆发式增长与规模扩张：结构性的飞跃

QRT的资产管理规模（AUM）增长曲线呈现出指数级特征，标志着它已从一个利基市场的参与者，转变为一支具有系统重要性的市场力量。

• 2018年：作为从Credit Suisse（瑞士信贷）分拆出来的部门，仅管理 8亿美元。
• 2025年初：Bloomberg报道其规模达到约 230亿美元。
• 2025年3月：因新资本注入及内生复利增长，规模迅速攀升至 280亿美元。
• 2026年1月：规模进一步膨胀至 380亿美元。

这一增长不仅仅是数字的堆砌，更具有结构性的重要意义。对于任何运行短期、高换手率策略的系统化管理人而言，规模通常是业绩的敌人（Capacity Constraint）。然而，QRT在AUM激增的同时依然维持了高收益，这强烈暗示其底层策略架构具备极强的可扩展性。截至2025年7月，Bloomberg已将QRT描述为建立了一个“300亿美元的对冲基金帝国”，确认了其作为全球增长最快量化公司的地位。

Alpha的驱动因子：商品、基础设施与算力护城河

QRT能够支撑30%收益率的核心，在于其并未局限于传统的统计套利（Stat-Arb），而是构建了一个多元化的量化平台。其2025年的成功可归因于以下几个关键的战略布局：

A. 大宗商品市场的量化渗透

Bloomberg的报道明确指出，QRT并非“一招鲜”的统计套利机构。公司在2025年大力推进了专用大宗商品业务的建设，这成为了新的利润增长点。

• 物理足迹：决定开设 休斯顿（Houston） 办公室，直接切入全球能源交易的心脏地带。
• 人才引进：聘请了 Goldman Sachs（高盛） 前美国电力交易联席主管 Naveen Arora 来推动美国业务。
• 策略逻辑：这意味着QRT正试图将其量化模型应用于能源和电力市场的波动性与错位（Dislocation）中，甚至可能涉足实物大宗商品交易。

B. 基础设施竞赛：冰岛数据中心

公司在冰岛的数据中心布局是一项关键的“基础设施博弈（Gambit）”。

• 低延迟与高算力：这表明QRT极度依赖对延迟敏感（Latency-sensitive）和数据饥渴型（Data-hungry）的策略。
• 护城河：通过构建专有的算力集群，QRT试图在数据处理速度和模型训练规模上建立硬性护城河，使得竞争对手难以通过简单的策略复制来追赶。

这种结合了顶尖人才（如前瑞士信贷同事Pierre-Yves Morlat和Laurent Laizet的领导）、专有基础设施和跨资产类别扩张的模式，共同驱动了2025年的超额收益。其背后的 算法 迭代与基础设施投入，构成了难以复制的壁垒。

持续性辩论：30%是新常态还是异常值？

对于机构配置者（Allocators）而言，核心问题在于：在380亿美元的庞大规模下，30%的收益率是否具有可持续性？

正面观点认为存在结构性优势：在AUM上升的同时保持高回报，有力地证明了QRT在数据获取、技术架构和执行层面拥有竞争对手尚未完全复制的结构性优势（Structural Edges）。

怀疑观点则提醒均值回归风险：另一方面，任何经历过因子拥挤（Factor Crowding）的量化投资者都保持着必要的怀疑主义。

• 流动性边际：随着资金涌入相似的信号，市场流动性会在边际上变薄，导致Alpha衰减。
• 预期管理：尽管2025年的收益符合其“长期平均水平”，但将其作为未来十年的基准情形（Base Case）是幼稚的。
• 现实预测：更现实的预期是，QRT将继续保持在上四分位数（Upper-quartile）的卓越表现，但随着容量限制和竞争加剧，其旗舰策略的净回报率将均值回归至十几系中高段或二十几系低段（High-teens or Low-20s）。这依然是精英级别的表现，但这并非许多投资者在经历了2018-2025年连胜纪录后所投射的“幻想”。

2026年配置展望与结论

进入2026年，QRT处于一个稀缺的市场生态位：一家管理着近400亿美元、刚在旗舰策略上交出+30%答卷的顶尖量化对冲基金。

管理层意图清晰：从休斯顿的扩张、持续的资产募集以及Torus和Prism基金的多元化来看，QRT的管理层明显是在 “进攻（Playing Offense）” ，而不仅仅是为了收取业绩报酬而维持现状。

这对配置者（LP）而言是一把双刃剑：

1. 收益：你获得了过去十年最成功的系统化特许经营权之一的风险敞口。
2. 风险：你也必须面对因规模不断膨胀而带来的策略复杂性风险，以及“昨天的优势变成明天拥挤交易”的永恒风险。

核心的投资论点应当锚定于一个关键事实：公司在2025年赚了30%，但现在唯一重要的问题是，这其中有多少来自于可重复的流程（Repeatable Process），又有多少来自于在一个可能不会持续的特定宏观机制（Regime）下的“正确地点、正确时间”的仓位暴露。理解其策略内核与技术护城河，是判断其未来持续性的关键。对于对量化前沿动态感兴趣的从业者，可以在 云栈社区 的智能 & 数据 & 云等板块中找到更多深入的讨论与技术分享。