AWS 2200 亿美元 AI 豪赌承压：自由现金流转负，GPU 机柜供电遇瓶颈

亚马逊正在推进其历史上规模最大的基础设施投资计划，2026 年资本支出预计达到 2200 亿美元，主要投向 AI、云计算及相关基础设施建设。

然而，电力供应不足、服务器交付与数据中心建设进度脱节、施工人员短缺等问题，正在让这轮扩张的资金压力持续累积。对于关注 云计算 基础设施的从业者来说，这组矛盾并不陌生：算力需求暴涨，但配套资源未必能同步跟上。

2026 年 10 月 20 日，据《Business Insider》获得的一份内部会议录音显示，今年 9 月，AWS 首席财务官 John Felton 曾半开玩笑地对负责基础设施扩张的高管 Prasad Kalyanaraman 说了一句耐人寻味的话：“你让整个公司的自由现金流变成了负数，恭喜。”

John Felton

Prasad Kalyanaraman

对于这句半玩笑的“恭喜”，Kalyanaraman 并没有反驳。他随后表示，亚马逊的机器学习和 AI 业务目前产生了巨额负自由现金流，并预计亚马逊整体自由现金流在未来两年左右仍将保持负值。

数据本身更能说明问题。截至 2026 年 6 月 30 日的过去 12 个月，亚马逊自由现金流为负 76 亿美元，而去年同期还是正 182 亿美元。同期经营现金流同比增长 33%，达到 1614 亿美元，但资本支出的快速增长最终把自由现金流推向了负值区间。

数十亿美元 GPU 机柜集中交付，部分数据中心却无法供电

《商业内幕》获得的 8 月内部邮件显示，AWS 当时正准备实施一项名为 “Early Rack Receipt”（提前接收服务器机柜）的新流程，以应对大量搭载英伟达 GB300 芯片的服务器机柜集中交付。

其中一封邮件预计，亚马逊将在 8 月接收价值约 50 亿美元的 GB300 服务器机柜，此后每个月还将接收约 30 亿美元的设备，并且这一交付规模预计会维持一段时间。

但尴尬的局面在于：部分 AWS 数据中心虽然拥有足够的服务器安装空间，却没有足够的可用电力来启动这些设备。相关机柜因此需要暂时存放在中转仓库，等待数据中心具备部署条件。

按照以往的采购安排，亚马逊通常只有在服务器机柜进入数据中心后才支付相应款项，设备资金占用主要由供应商承担。但在新流程下，亚马逊需要在供应链更早的环节取得设备所有权，资金支出时间也随之提前。如果数据中心无法按期投入使用，相关设备产生收入的时间还可能进一步推迟。

《商业内幕》获得的另一封内部邮件显示，至少一个 AWS 供应链团队当时尚未形成明确的服务器机柜部署计划。对此，亚马逊发言人回应称，提前将完成生产的硬件设备存放在部署地点附近，待电力容量具备后再安装，属于合理的商业操作。AWS 拥有成熟的基础设施资产追踪系统，亚马逊也否认整个企业缺乏设备部署计划。

在建数据中心规划容量达 44 吉瓦，电力供应面临多重风险

根据 Cleanview Research 今年 9 月的估算，亚马逊在美国 16 个州开发中的数据中心规划容量达到 44 吉瓦，超过谷歌、Meta 和微软各自开发规模的两倍。同期，谷歌、Meta 和微软开发中的数据中心规划容量分别为 20.4 吉瓦、17.4 吉瓦和 14.6 吉瓦。

《商业内幕》获得的内部资料显示，AWS 建立了一套名为 “Secured Power at Risk” 的监测系统，追踪已安排的数据中心电力容量可能面临的风险。这些风险包括输电瓶颈、电网紧张时的限电要求，以及未按期完成建设或用电目标可能导致电力容量使用权丧失的合同条款。

亚马逊曾于 2025 年向美国马里兰州公共服务委员会提交建议，提出大型数据中心客户可以承担部分电网升级费用，并提供相当于三年的担保，以降低公用事业企业因客户放弃用电容量而面临的财务风险。

工人短缺，亚马逊出资建设住宿设施

除电力供应外，大型数据中心建设还受到劳动力短缺的制约。Kalyanaraman 在 9 月内部会议上透露，AWS 在规划美国得克萨斯州西部数吉瓦的数据中心容量时发现，当地缺少足够的管道安装工、电工及其他熟练技术人员。

为解决当地施工人员短缺问题，亚马逊出资在数据中心附近建设施工人员住宿设施，让相关人员能够在当地居住两至三年，完成建设工作。

运输服务器所使用的包装箱，也成为 AWS 需要核算的成本项目。Kalyanaraman 表示，虽然与价值数十万美元的服务器相比，单个包装箱的价格并不高，但在亚马逊庞大的采购规模下，这些费用累积起来同样不可忽视。新的制约因素正在不断出现。

2027 年，AWS 算力仍可能供不应求

Kalyanaraman 回忆称，2023 年，他曾向亚马逊 CEO 安迪·贾西（Andy Jassy）表示，AWS 到 2027 年肯定能够摆脱基础设施容量不足的困境。

但在今年 9 月的会议上，他承认这一判断已经发生变化。按照当时的预期，到 2027 年，客户需求仍将超过 AWS 能够提供的计算容量。

Kalyanaraman 表示，AWS 一直尝试尽可能在最后一个合理时间点作出重大投资决定，以便掌握更准确的市场需求信息。然而，AI 基础设施建设周期较长，如果等待过久，所需的芯片、电力资源及施工能力可能已经被竞争对手提前锁定。

他还透露，亚马逊内部对 AI 投资回报的预期已有改善，但相关预测几乎每天都会调整，其中包括数据中心投入使用时间、设备需求及库存规模。

以服务器库存为例，对于规模较小的企业，维持八周设备储备可能属于常规安排。但对于亚马逊而言，同样的安排可能需要额外持有价值数十亿美元的硬件设备，进一步占用现金。

AWS 收入增长 37%，长期合同承诺达 4960 亿美元

尽管基础设施建设面临多重挑战，AWS 业务仍保持较高增长速度。亚马逊第二季度财报显示，AWS 收入同比增长 37%，达到 422 亿美元，创下过去 18 个季度最快增速；营业利润达到 166 亿美元，高于上年同期的 102 亿美元。

截至 2026 年 6 月 30 日，亚马逊尚未确认收入的长期客户合同履约义务约为 4960 亿美元，主要来自 AWS 业务。这些合同的加权平均剩余期限为 6.4 年，实际收入确认时间取决于客户使用情况及合同履行进度。

贾西在最新年度股东信中，将 AI 称为一生难遇的重大机遇，并表示亚马逊不会对相关投资采取保守策略。他认为，亚马逊过去曾通过大规模投资云计算、物流和配送网络建立起重要业务优势，希望在新一轮 AI 基础设施扩张中取得类似成果。