MiniMax冲刺港股上市：揭秘AI独角兽的多模态大模型架构与商业化路径

近期，港交所披露信息显示，全模态AI公司MiniMax（上海稀宇极智科技有限公司）已通过聆讯，拟登陆港股主板。这家成立于2021年的公司，在短短四年多时间里，迅速成长为中国市场估值最高、增长最快的AI科技独角兽之一。

MiniMax致力于构建覆盖文本、语音、视觉及音乐的全模态通用人工智能（AGI）能力。公司基于自研大模型，打造了面向C端用户的AI原生产品矩阵，包括主打情感陪伴的Talkie（星野）、视频生成工具海螺AI等；同时，也为企业和开发者提供开放平台与解决方案。

其股东阵容堪称豪华。自2023年起，腾讯、米哈游便相继入股；此后，阿里巴巴、小红书、高瓴资本、红杉中国、IDG资本等顶级投资机构也陆续参与投资。在最新的招股书中，米哈游创始人刘伟位列公司非执行董事，双方在“游戏+AI”领域的战略协同关系备受关注。

年轻的团队与专注的研发

MiniMax的团队构成极具特色。招股书显示，公司研发团队约385人，占员工总数近74%，并细分为文本、视觉、音频、AI基础架构（专注于训练与推理优化）及产品开发等专业小组。核心成员多来自微软、谷歌、商汤科技等国内外顶尖科技企业。

更引人注目的是团队的年轻化：研发团队平均年龄不足30岁，核心高管也多处于30岁上下。例如，CEO闫俊杰36岁，COO贠烨祎31岁，大语言模型负责人赵鹏宇仅29岁。

收入狂飙与业务聚焦

公司的财务增长曲线极为陡峭：

• 2023年：总收入346万美元。
• 2024年：总收入飙升至3052万美元，同比增长782.2%。
• 2025年前九个月：收入达5343.7万美元，同比增长超174%。

收入结构已高度聚焦于AI原生业务。2025年前九个月，其AI原生产品（如Talkie、海螺AI）收入超3800万美元，占总收入的71.1%，较2023年同期增长约50倍。产品累计用户数已突破2.12亿，平均月活跃用户从2023年的310万增长至2760万。

• Talkie（星野）：凭借虚拟角色情绪交互，在2025年前九个月贡献了1875万美元收入，平均MAU超2000万。
• 海螺AI：其视频生成能力在国际榜单中名列前茅，同期贡献收入1746万美元。
• 智能Agent应用：虽然用户基数较小，但人均付费高达73美元，展现了AI生产力工具的高商业价值。

技术路径与架构突破

MiniMax在技术上的投入巨大且路径清晰。自成立以来，累计研发投入约5亿美元（约合35亿元人民币）。其毛利率已从2023年的-24.7%改善至2025年前九个月的23.3%。公司将此归功于MoE（混合专家）架构等技术带来的推理效率质变，在提升模型智能水平的同时，显著降低了单次推理成本。

公司在多模态大模型架构上寻求差异化突破。今年初发布的MiniMax-01系列开源模型，在4000亿参数规模上，创新性地采用了基于线性Attention机制的新架构（如Lightning Attention），从而实现了高达400万token的全球最长上下文处理能力。这一突破被外界视为“来自中国的AI变革”。

CEO闫俊杰在访谈中表示，MiniMax可能是中国唯一一家在语音、视频、文本、音乐四大模态技术上都达到国际领先水平的公司。他认为，中国AI人才具备强大的创造力，公司能用相对更少的研发投入逼近国际顶尖水平。

亏损收窄与未来展望

尽管收入暴涨，MiniMax目前仍处于亏损状态。2025年前九个月，经调整净亏损为1.86亿美元。不过，其经调整亏损率已从2023年的-2574.4%大幅收窄至-348.6%，盈利路径正在改善。

招股书显示，按2024年基于模型的收入计算，MiniMax是全球第四大“纯玩”（pureplay）大模型技术公司。公司的长期目标是推进多模态融合，迈向真正的通用人工智能。

与米哈游的深度协同

米哈游作为“领航资深独立投资者”，在IPO前持有MiniMax约7.34%的股份。这种资本绑定背后是深度的业务协同：

1. 技术需求契合：米哈游对游戏内智能NPC对话、情感陪伴等有明确需求，而MiniMax在情绪交互、内容生成方面的技术正好与之匹配。
2. 战略方向一致：米哈游创始人蔡浩宇曾断言未来游戏开发将由“顶尖天才团队和AI赋能的业余创作者”主导，并已在硅谷成立AI游戏创业公司。这与MiniMax所推动的AI原生应用生态高度共鸣。
3. 商业化验证：招股书披露，米哈游自2023年起已成为MiniMax的客户，开始了模型应用的实践。

闫俊杰也看好AI与游戏产业的结合，他认为中国游戏产业年产值达3000亿元，虽然结合过程存在挑战，但“这件事一定会发生”。

招股书中，MiniMax将自身定位为“全球第十大大模型技术公司”。在巨头林立、投入惊人的全球AI竞赛中，这家以年轻团队、技术信仰和架构创新为特色的中国公司，正试图走出一条独特的商业化与技术突破之路。其上市进程与后续发展，将成为观察中国AI大模型产业进化的一个重要窗口。