美团正式收购叮咚买菜了。
这本来是近期的一则市场传闻，叮咚方面也曾出来辟谣，结果最终由美团自己的一纸公告坐实。
这笔收购的时间点颇为耐人寻味。2025年的外卖大战刚刚打出一个阶段性的惨烈结局：美团Q3核心本地商业业务巨亏141亿元，而腾讯也确认了退出投资。
从商业逻辑上看，这笔交易似乎说得通：美团亟需在华东市场补齐短板，而叮咚也需要在巨头环伺中找到一条可持续的出路。这是2025年外卖大战开打以来，本地生活领域最具震撼力的并购案。不过，对于在这场“红黄蓝大战”中已损失惨重的美团而言，这笔交易究竟是雪中送炭，还是雪上加霜？
美团急需补齐的华东版图
2025年的外卖大战，堪称中国互联网史上最惨烈的消耗战。
根据美团2025年Q3财报，其核心本地商业的经营利润从去年同期的盈利152亿元暴跌至亏损141亿元，创下自2018年上市以来的最大单季亏损。单季销售及营销支出高达343亿元，同比暴增90.9%。据相关财经媒体报道，美团、京东、阿里三家在2025年Q2和Q3两个季度合计烧钱超过800亿元。
在这个背景下，收购叮咚买菜的战略意义就显得非常清晰了：与其在外卖战场上继续死磕，不如在“第二战场”——即时零售的前置仓赛道——建立绝对优势。
美团CEO王兴曾在财报电话会上直言：“除了外卖，小象超市是使用频率最高的业务。”据报道，美团旗下的小象超市在2024年GMV已达到约380亿元，前置仓数量突破1000个。但一个尴尬的现实是，小象超市始终难以攻克叮咚买菜深耕多年的华东腹地。
叮咚买菜在江浙沪地区根基深厚，其前置仓市场占有率超过30%，用户复购率长期领跑行业。这已不是简单的规模差距，而是供应链、用户心智和本地化运营能力共同构筑的综合壁垒。如果美团选择从零开始硬攻，不仅耗时数年，代价也极其高昂。此时选择“用收购代替自建”，从财务角度看似乎是一笔划算的买卖。
合并后的市场格局将被彻底重塑。根据现有数据，2024年前置仓行业三强的销售额合计约946亿元，其中小象超市380亿元、朴朴超市330亿元、叮咚买菜256亿元。若美团成功收购叮咚，合并后GMV将超过630亿元，在前置仓赛道的市占率将从约40%一举跃升至超过65%，对第二名朴朴超市形成近2倍的规模碾压。这意味着美团将一举奠定在前置仓赛道的绝对统治地位。
同时，美团还将获得叮咚在预制菜、自有品牌等领域积累的供应链能力。叮咚买菜为2025年设定的预制菜销售目标为50亿元，其“叮咚大满冠”等自有品牌的毛利率也显著高于外采商品。这对于在外卖大战中疲于应对、亟需新增长点的美团而言，无疑像是一剂强心针。
而叮咚买菜当前的估值，在资本市场看来简直是“白菜价”——市值仅约4亿美元，较其2021年IPO发行价23.5美元跌去超过90%，市销率不到0.3倍。据报道，2024年叮咚买菜实现GMV 255.6亿元，营收230.7亿元，并首次实现GAAP口径下的全年盈利。即便溢价100%进行收购，对于现金储备仍超过1400亿元的美团来说，也不过是九牛一毛。
绕不开的合规关卡
这笔看似完美的交易，面前还横亘着一道严峻的监管关卡。
如果美团成功收购叮咚买菜，小象超市与叮咚买菜的合计GMV将超过630亿元，在前置仓赛道的市场份额很可能突破65%。考虑到美团在外卖市场已经占据约50%的份额，监管部门对其在本地生活领域的进一步扩张势必保持高度警惕。
值得注意的是，就在今年1月12日，反垄断机构已对外卖行业的竞争行为展开调查，美团和阿里巴巴股价在当日分别上涨6.6%和5.3%——市场普遍预期监管将出手遏制无休止的补贴大战，但这也意味着监管层对本地生活领域的并购审查可能趋于严格。
一位接近监管层的人士分析道：“当前对于平台经济领域的并购审查，已经不单纯看市场份额，还会综合考量数据集中度、生态闭环效应等新型竞争议题。”
在这个敏感的节点上，美团若想一口吞下前置仓赛道的“头号独立玩家”，面临深入监管审查的可能性确实较大。2025年美团营收早已突破千亿，叮咚买菜2024年营收也超过了230亿元。根据《经营者集中申报标准的规定》，这笔交易属于法定必须申报的项目。
不过既然已经官宣，证明美团很可能已经提交了申报材料。但整合的挑战同样现实，据统计，上海目前拥有400-500个前置仓，从效率角度看，理论上只需49个就能覆盖全市，叮咚买菜和小象超市在该区域的仓网高度重叠。这可能会直接抵消掉“合并同类项”所带来的成本节约与利润增益。
这意味着，即便双方已经进入交易流程，这笔交易也可能陷入漫长的审批等待期。而在外卖大战分秒必争、现金流持续失血的当下，时间恰恰是美团最稀缺的资源。
整合阵痛：现金流与裁员的双重压力
即便监管最终放行，美团仍将面对一个棘手的难题：整合期的阵痛。
首先是现金流压力。尽管美团账上仍有超过1400亿元的现金储备，但2025年的外卖大战正在以惊人的速度消耗这笔“弹药”。有行业分析指出，2026年即时零售行业的高强度竞争状态仍将持续，美团原有的护城河已不足以轻松应对当前复杂多变的市场环境。
在这种情况下，即便收购叮咚“只”需要几十亿元，也会进一步加剧美团的财务压力。更何况，收购完成后的系统打通、供应链协同、品牌融合等，都需要持续且不菲的资金投入。
其次是裁员风险——这可能是整合过程中最敏感、也最难以回避的议题。2025年的中国互联网行业，裁员早已不是新闻。
美团收购叮咚的情况可能更为复杂。两家公司的业务高度重叠——都在运营前置仓、都在发力预制菜、都在建设自有品牌。按照互联网行业并购整合的惯例，中后台职能部门、区域重叠的运营团队，以及部分研发人员，都可能存在职责的重叠。
据外媒援引知情人士透露，美团国内的部分员工士气已经较为低落，“由于需要持续推出补贴活动，且每次活动都需要技术支持和与餐饮商户协调，员工已经加班数月，在周末工作已成为常态。”
在这种情况下，再背上一个需要大规模、深层次整合的并购标的，对美团现有的组织管理能力和文化融合能力，无疑是一次严峻的考验。对于关注本地生活与科技行业动态的从业者和爱好者来说，这场并购的后续发展无疑值得持续关注，相关的深度分析和行业趋势讨论，也时常在开发者广场这类技术社区引发热议。
尾声
2025年的外卖大战已经让美团伤筋动骨，2026年初这笔潜在的巨额收购，究竟是雪中送炭还是火上浇油，恐怕连王兴自己也未必有十足的把握。
商业世界的竞争法则向来残酷：要么吃掉别人，要么被别人吃掉。而即时零售这场关乎日常生活的战火，还远未到熄灭的时候。无论是巨头间的合纵连横，还是创业公司的生存之道，都构成了这个时代丰富的商业图景，也为广大开发者社区的观察与思考提供了源源不断的素材。
发表于 6 小时前
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