《The Unpriced Risk in Momentum Strategies》（2026年2月5日）
研究发现，传统动量策略的风险中，高达81.5%的部分其实属于“未被定价的风险”——即策略对市场共同因子的系统性暴露。这种暴露增加了策略的整体波动率，却没有带来任何与之匹配的超额回报补偿。
那么，如何解决这个问题？核心的解决方案在于实施 横截面对冲（cross-sectional hedge）。通过这种方法，我们可以从传统的动量收益中，有效分离出纯粹的 个股特异性动量 收益。
结果令人印象深刻：
- 崩盘（crashes）几乎消失：策略的极端回撤风险大幅降低。
- Alpha变得高度显著：经调整后的Alpha其t统计量达到了6.35，统计学意义非常强。
- 因子动量不再“解释”个股动量：此前观察到的一些关联，其实只是共享的系统性噪声。
- 揭示了波动率管理有效的根源：波动率管理之所以能提升策略表现，正是因为它隐含地对冲了这种未被定价的风险。
核心结论：过去几十年间，许多学术论文声称动量因子是冗余的（redundant），这很可能是受到了一个明显的遗漏变量偏差的影响。而这个变量——未定价风险——其实一直就藏在明处。
论文原文链接：https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=6112846
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发表于 3 小时前
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