高盛拆解美国数据中心容量：州长暂停令会打乱算力建设节奏吗？

美国中期选举结果出来后，市场开始担心一件事：州长换届和监管环境收紧，会不会真正打乱美国数据中心建设的节奏？

今天在 云栈社区 来拆解一下高盛这份《US Data Center Capacity update: Framing risks to our data center forecasts》（美国数据中心容量更新：框定我们数据中心预测的风险）。高盛按州拆解了数据中心容量，用来评估政策变化对建设预期的潜在冲击。

一、核心结论：在建项目已能支撑高盛的预测

高盛使用 Aterio 的数据，把未来的容量增量分成两类：在建项目视为低风险，已宣布但尚未开工的项目视为高风险。

先看核心数据：美国目前有 57GW（总容量口径）的运营中数据中心，另有 9GW 在建，到 2026 年底将达到 65GW。2026 年之后，在建项目合计 78GW，2027、2028、2029、2030 年的净增量分别为 33、37、8、0GW。如果只看在建项目，美国数据中心容量将从 2026 年的 65GW 增至 2030 年的 143GW。

报告又用 1.5 的 PUE 把总容量换算成 IT 负载口径。1.5 是全球平均 PUE（来自 Uptime Institute 2026 年全球数据中心调查），新建数据中心的 PUE 通常更低。换算之后，在建项目对应的美国数据中心净增量是 2027、2028、2029 年分别 22、24、5GW-IT；高盛自己的预测则是 20、24、23GW-IT。也就是说，2027 和 2028 年在建项目已经能覆盖甚至略超预测，2029 年的缺口才需要靠尚未开工的项目来补。

据此，高盛认为近期调整后的预测是“恰当保守”的，并承认这套数字可能低于市场一致预期。

二、争议所在：上游算力指标要求更多容量

报告坦承，投资者最常见的质疑是：从 CoWoS 产能、芯片出货量这些 上游算力指标 倒推，眼下还需要更多数据中心容量来消化这些 IT 设备。已宣布但未开工的项目，也在一定程度上支持这种看法。

Aterio 另外统计了 137GW 被标为“高可能性”的已宣布项目，判断依据综合了许可、融资和电力落实等因素。在 2027 至 2030 年，它们分别带来约 3、35、61、38GW 的额外增量。如果把低、中可能性的项目也计入，增量会更大。

高盛对此的态度是：这部分容量的执行风险更高，至少在时间维度上如此，尤其在监管不确定性上升的背景下，更适合逐个项目评估。报告的图表也显示，在建项目对 2028 年之前的净增量有较好的可见度，而 2028 年的上行空间以及 2029、2030 年的增量，主要取决于这些风险更高的已宣布项目。

三、地域集中度：德州一州占四分之一以上

按州统计，2026 至 2030 年累计净增容量（在建加高可能性已宣布项目）如下：

• 德克萨斯：57,041MW，占 26%
• 俄亥俄：15,009MW，占 7%
• 佐治亚：12,204MW，占 5%
• 内华达：7,171MW，占 3%
• 密歇根：2,451MW，占 1%
• 其他州：129,206MW，占 58%

德州、俄亥俄、内华达、佐治亚和密歇根合计约占 42%，其中德州一个州就占 26%。

如果只看在建项目，德州占 2027 年净增量的 20%，占 2028 年的 27%。报告因此把德州作为重点观察对象：当选的德州官员 Gina Hinojosa 已呼吁立即暂停数据中心建设。

四、暂停令不等于禁令

高盛特别强调，暂停（moratorium）不等于禁止，也不等于取消。如果真正落地，大概率只会约束新建项目，而不是已经动工的。

不过报告也提醒了一个定义上的细节。Aterio 对“在建”的界定包含场地工程，比如清理土地、平整、公用设施开沟和地基施工。开发商通常在客户签署租约、通电以及主体结构施工之前就会做这些工作。换句话说，暂停令更可能影响那些已经完成场地工程、但还没有电力服务协议和环境、空气许可的项目。

对运营商而言，报告认为主要风险体现在几个方面：

1. 交付延迟：投入使用时间推后，某些情况下可能引发合同取消。
2. 融资成本上升：建设周期拉长，融资成本随之增加。
3. 税负上升：税收优惠减少，税负相应增加。
4. 资本开支增加：为减少对其他电力用户的影响，需要在输电和发电基础设施上追加投入。

也就是说，高盛对政策风险的判断更多落在时间和成本上，而不是需求本身的消失。