京东、阿里相继携重金入场，点燃了新一轮外卖战火。面对两大巨头近乎疯狂的补贴攻势，作为守城方的美团，其防线稳固性成为市场普遍关注一个问题：它还能守多久？
3月26日，美团发布的2025年第四季度及全年业绩，给出了一份值得品读的答卷。财报显示，公司全年实现收入3649亿元，同比增长8%；全年净亏损234亿元，相较于2024年同期的盈利358亿元，业绩由盈转亏。其中，核心本地商业板块的经营亏损为69亿元。
从结果来看，核心本地商业全年亏损69亿元，侵蚀了全部利润，这一结果基本符合市场预期。
但一个关键信号值得注意：作为防守方，在对手投入数倍于己的“银弹”攻势下，美团外卖依然守住了超过60%的市场份额，并且在中高客单价的正餐市场保持着明显优势。
这一表现，超出了此前市场的普遍判断。去年夏天那场大规模的补贴战后，业内涌现出不少关于“外卖行业护城河是否已然消失”的质疑，认为在绝对的“钞能力”面前，烧钱就能赢得一切。
事实果真如此简单吗？巨头手持重金入场，确实在短时间内快速拉升了自身市场份额，并一定程度上改变了本地生活领域的竞争规则——从精打细算“捡钢镚”的模式，转向了“大力出奇迹”的补贴逻辑。理论上，只要补贴力度足够大、持续时间足够长、用户留存率足够高，市场份额就能做上去。
但核心问题在于，钱能无限烧下去吗？任何公司的弹药都是有限的，每个市场也都有其盈亏平衡的临界点。
美团是从“苦日子”里摸爬滚打成长起来的，长期做着“弯腰捡钢镚”的生意。这种经历使其在花钱效率、精细化运营能力和数据算法等底层能力上积累了深厚功底。正是这些积累，在一定程度上弥补了其在短期烧钱规模上的不足，扛住了来自多个对手的轮番冲击。
显然，与那些习惯于大开大合的新入局者相比，从无数战火中淬炼出来的美团，不仅不怕，或许更擅长打持久战。
01 护城河犹在：效率才是真正的壁垒
外卖行业到底有没有护城河？这是过去一年业内争论最激烈的焦点。如今，答案似乎逐渐清晰。
在一个平均利润率可能只有个位数的行业里，三家巨头为争夺市场，合计烧掉了近2000亿元的补贴，竞争烈度可谓空前。然而，即便对手砸下重金强攻，也未能击穿美团在成本和市场份额上构筑的优势，这足以说明其护城河依然坚固。
美团在财报中明确提到，公司以远低于竞争对手的亏损水平，稳定保持了超过60%的GTV（总交易额）市场份额。
换句话说，美团是这场烧钱大战中，资金使用效率最高的一方。
最能体现这一效率优势的指标，莫过于各平台在每笔外卖订单上的平均亏损额。根据摩根大通去年11月的一份报告，美团的单均亏损远低于竞争对手，并且呈现持续收窄趋势：其9月单均亏损为1.8元，10月收窄至1.4元，11月预计进一步改善至1.2元。相比之下，竞争对手们同期的单均亏损则在3.0元以上。
另一个值得关注的优势领域是中高客单价的正餐市场。财报数据显示，在实付15元以上的订单中，美团占据了超过三分之二的市场份额；而在实付30元以上的高端订单中，其市场份额更是超过了70%。
此外，2025年美团的交易用户数和用户年均交易频次均创下历史新高。这意味着，持续激烈的外部补贴大战，非但没有显著分流美团的核心用户，反而助推了整个市场的活跃度，让美团的用户基数和使用黏性得到了同步提升。
这背后的逻辑并不难理解。在商业竞争中，补贴无疑是重要的引流和破局手段，但绝非全部。当战线推进到一定程度，流量与补贴所带来的边际效应必然会递减。
此时，美团多年构建的护城河开始真正发挥作用。 深入人心的品牌心智、极高的商户覆盖与运营效率、强大的新店挖掘能力，以及更精准的推荐与调度 算法 等综合优势，这些都是竞争对手难以在短时间内复制或超越的，也构成了美团应对巨额补贴冲击的底气。
与此同时，作为“即时零售”概念的早期提出者和实践者，美团拥有天然的先发优势。其从外卖业务延伸出来的即时配送网络，本身就是为“30分钟万物到家”场景而生的，不需要进行底层逻辑的重构。
反观从传统电商赛道切入的竞争对手，其基因深耕于“远场电商”模式，通过中心仓和全国物流网络履约。而即时零售的履约半径被严格限制在3-5公里内，逻辑完全不同。对手们选择从外卖切入，根本目的之一正是为了打磨这套适配本地生活的即时配送体系，进而布局前置仓，重构基础设施。这个追赶过程，注定需要持续投入巨大的资金和时间成本。
护城河固然重要，但面对这场“多对一”的不对称战争，美团能够稳住阵脚，也与其刻在组织基因里的“持久战”经验密不可分。
02 持久战基因：从战火中走出的生存大师
将时间拉回到竞争更为密集的过去，或许能更好地理解这种底气的来源。
随着外卖大战加剧，京东、阿里投入了惊人的资源和补贴（市场估算分别近500亿和900亿），许多人曾认为美团会难以支撑。
这场大战让美团从行业的进攻者转变为防守者。守擂从来就比攻擂更难，更何况面对的是不止一个资金雄厚的挑战者。
在这场不对称竞争中，防守方承受的压力天然更重。 挑战者可以灵活选择在局部核心城市、用餐高峰时段进行精准补贴投放，便能形成有效牵制。但守擂者为了守住基本盘、防止市场份额被持续蚕食，则必须在全国范围、全时段保持高强度的防御性投入。
然而，不要忘记，美团对于竞争痛苦的忍耐力在中国互联网公司中几乎是顶级的。回顾中国互联网史上最激烈的几次“烧钱大战”，几乎每一场都有美团的深度参与。
早年的“千团大战”，在玩家林立、资本狂热的环境下，美团以远低于对手的融资规模，死磕地推效率和运营，最终从超过5000家团购网站的“尸山血海”中走了出来。随后的外卖大战，又与饿了么经历了漫长而残酷的补贴、履约和商户争夺消耗战，才最终确立了市场领先地位。
对于部分新入局的巨头而言，这种级别的“肉搏战”和“持久战”痛苦，可能已是遥远的记忆。如今，当外卖市场再次陷入鏖战，对手们不惜“以亏损换市场”时，美团显然与这种高压竞争环境共处的时间更长，也更习惯这样的战斗节奏。
与毛利润相对较高的传统电商业务不同，零售和本地生活本质上是低毛利业务，美团在成本控制和效率提升方面有长期的积累。论如何“省钱”，如何过“苦日子”，美团的 运营 经验无疑更为丰富。
尽管经历了全年高强度的市场竞争，美团资产负债表依然健康。截至2025年底，其账上的现金及现金等价物仍接近1700亿元，与上年同期基本持平。
当然，美团不仅会“省钱”，也会在关键时刻“花钱”抓住战略机会。今年春节前夕，美团以7.17亿美元收购叮咚买菜中国业务，进一步巩固了其在生鲜即时零售领域的护城河。在海外业务拓展和AI技术投入上，公司也依然按照既定战略稳步推进。
03 战局新阶段：从野蛮补贴走向精耕细作
从当下结果看，美团凭借高效率守住了基本盘。 GTV份额稳定在60%以上，订单量也实现了双位数的同比增长。
在这场消耗战中，美团用远低于对手的亏损守住了市场份额，这恰恰证明了其精细化运营的内功——持久战比拼的并非一时弹药的多寡，而是谁更懂得“省着花、花得值”。
与此同时，美团并未因防守而停止创新与拓展。通过小象超市、品牌官方旗舰店闪电仓等模式，美团正将“30分钟万物到家”的服务能力从餐饮拓展至日用百货、3C数码等全品类，持续拓宽即时零售的护城河。海外业务Keeta在香港市场已实现UE（单位经济模型）转正，并正在中东、巴西等地快速扩张。
这些前瞻性布局为美团提供了第二条增长曲线，也让其在应对持久战时拥有了更多的弹药储备和战略回旋空间。
从长远视角审视，美团很可能不会是这场战役的输家。 根本原因在于，本地生活是一个需要精耕细作、长期积累的“脏活累活”，并非单纯依靠资本烧钱就能快速建立壁垒。美团在该领域已深耕十余年，即便对手在极短时间内投入千亿级别的补贴，也未能从根本上撼动其市场地位。
历史是一面镜子。我们可以把时间拨回到2022年。当时，抖音携带着巨大的流量和补贴，猛攻美团的到店餐饮及酒旅业务。一时间，探店短视频铺天盖地，低价团购券席卷市场，舆论普遍认为将对美团造成巨大冲击。
但最终的结果是，到店一役成就了两个平台。抖音成功切入了本地生活市场，但美团也并未后退，其到店业务GTV甚至实现了不降反增。相似的剧情如今正在外卖市场再度上演。新入局者携天量资金和流量，将原本存量搏杀的市场砸成了增量市场，而美团很有可能再次享受到市场整体扩容带来的红利。
当然，没有任何一方愿意走向两败俱伤的结局。事实上，自去年第四季度以来，外卖市场的补贴大战已经趋于平缓，各方的投放烈度明显下降。
就在美团发布财报的前一天，国家市场监督管理总局官网转发了《经济日报》的评论文章，明确指出“外卖大战该结束了”。监管层面的这一明确定调，意味着非理性的烧钱竞争不可持续，整个战事即将进入一个新的阶段。
而从野蛮烧钱转向依靠精细化运营和科技创新驱动的长期较量，这正是美团最为熟悉和擅长的战场。对于这场战役的后续发展，我们可以在 云栈社区 这样的技术开发者聚集地，结合商业与技术逻辑进行更深入的探讨。
发表于 3 小时前
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